Quello che devi sapere sulle normative sulle stablecoin
L’ecosistema delle criptovalute si basa su normative sulle stablecoin come asset digitali che mantengono stabili i loro valori rispetto ad asset specifici come il dollaro USA. Le stablecoin semplificano le operazioni finanziarie e proteggono gli utenti dalle variazioni di prezzo, consentendo la conversione di valuta tra asset digitali e sistemi finanziari tradizionali. La crescente popolarità delle stablecoin comporta un aumento delle esigenze da parte dei legislatori e degli organismi di regolamentazione statunitensi di sviluppare un sistema giuridico esteso per controllare la creazione e l’utilizzo delle stablecoin.
Negli ultimi mesi, gli Stati Uniti hanno assistito a una significativa attività legislativa in materia di regolamentazione delle stablecoin. Un progresso significativo è stato compiuto con l’approvazione del Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act del 2025, noto con l’acronimo GENIUS Act.
Grazie alla legge bipartisan Guiding and Establishing National Innovation for US Stablecoins Act 2025, gli emittenti di stablecoin di pagamento avranno una struttura normativa chiara che garantisce trasparenza e protezione dei consumatori, oltre alla responsabilità. Il 13 marzo 2025, la Commissione bancaria del Senato ha approvato il GENIUS Act con 18 voti favorevoli e 6 contrari. Questo articolo delinea le ragioni alla base dell’interesse normativo per la regolamentazione delle stablecoin, la posizione degli Stati Uniti in materia, i recenti sviluppi fino a marzo 2025 e le potenziali direzioni future.
Approcci normativi alla regolamentazione delle stablecoin
La capitalizzazione di mercato delle stablecoin ha raggiunto oltre 200 miliardi di dollari in tutto il mondo nei primi mesi del 2025 grazie alla sua rapida crescita. Le autorità di regolamentazione finanziaria di tutto il mondo hanno rivolto la loro attenzione alla sostanziale espansione del mercato delle stablecoin.
Molte nazioni in tutto il mondo hanno sviluppato procedure separate per supervisionare le stablecoin. Oggi, l’Unione Europea e Hong Kong, insieme a Singapore, mantengono sistemi normativi specifici per le stablecoin, mentre gli Stati Uniti stanno sviluppando il loro approccio nazionale.
L’articolo fornisce approfondimenti sull’interesse normativo delle stablecoin, analizzando al contempo la posizione normativa degli Stati Uniti insieme agli sviluppi del mercato da marzo 2025 fino alle potenziali tendenze future.
Importanza della regolamentazione delle stablecoin
Il panorama normativo per la regolamentazione delle stablecoin negli Stati Uniti rimane decentralizzato, poiché nessun quadro federale unico ne disciplina l’emissione e l’uso. Le stablecoin offrono i vantaggi delle risorse digitali senza la volatilità comunemente associata alle criptovalute. Tuttavia, introducono anche rischi che le autorità di regolamentazione mirano ad affrontare:
Rischi per la stabilità finanziaria: importanti crolli nel mercato delle stablecoin causano prelievi di contanti diffusi, che innescano problemi di liquidità e disturbano la stabilità dei mercati finanziari. La supervisione delle parti interessate funziona come misura preventiva per impedire che tali fallimenti si verifichino.
Tutela dei consumatori: la tutela dei consumatori dipende dal fatto che le stablecoin siano prodotti pienamente garantiti e facilmente riscattabili. Precedenti episodi con Tether che ha dichiarato erroneamente gli importi delle riserve mostrano l’importanza di requisiti di riserva solidi insieme a revisioni indipendenti e procedure di rimborso trasparenti.
Integrità e trasparenza del mercato: l’integrità e la trasparenza del mercato sono elementi vitali per le stablecoin che operano nel mercato delle stablecoin. False dichiarazioni sulle riserve di stablecoin portano a un calo della fiducia da parte degli investitori. La Commodity Futures Trading Commission (CFTC) ha ordinato a Tether di pagare una multa di 42,5 milioni di dollari per pratiche ingannevoli riguardanti le sue attività di riserva nel corso del 2021, il che sottolinea la necessità di una supervisione normativa.
Attività finanziarie illecite: L’uso improprio delle stablecoin si verifica quando non c’è un controllo sufficiente, perché diventano strumenti per il riciclaggio di denaro sporco insieme ad altre attività finanziarie illegali. Le autorità di regolamentazione degli Stati Uniti impongono agli enti emittenti di attuare processi di verifica Know Your Customer (KYC) e di occuparsi del monitoraggio delle transazioni attraverso regolamenti antiriciclaggio.
Integrazione con il sistema finanziario: Le stablecoin ampiamente utilizzate per i pagamenti e le transazioni transfrontaliere necessitano di una supervisione normativa per sviluppare linee guida ben definite e sicure per il settore finanziario.
Rischi di concentrazione monetaria e di mercato: un’entità privata che cerca di lanciare stablecoin globali come Libra o Diem di Facebook pone potenziali rischi alle banche centrali in termini di politica monetaria, nonché minacce di concentrazione del mercato. La legislazione stabilisce i limiti dell’influenza finanziaria ammissibile in questi sistemi.
In sintesi, le autorità di tutto il mondo si stanno impegnando per sfruttare i vantaggi del mercato delle stablecoin, affrontandone al contempo i rischi attraverso politiche di riserva rigorose, una maggiore trasparenza e l’allineamento alle normative finanziarie esistenti.
Sorveglianza normativa delle stablecoin negli Stati Uniti
La regolamentazione delle stablecoin in America opera attraverso il decentramento perché non esiste un insieme federale unificato di regolamenti per la loro produzione o utilizzo. Diverse agenzie di regolamentazione monitorano le operazioni delle stablecoin attraverso regolamenti finanziari già in vigore. La sfida di categorizzazione che le stablecoin devono affrontare nei sistemi finanziari produce questo approccio normativo frammentato poiché le stablecoin combinano caratteristiche che assomigliano a strumenti di pagamento e prodotti di investimento.
Ruolo del Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti
Poiché la Financial Crimes Enforcement Network (FinCEN) opera sotto il Dipartimento del Tesoro degli Stati Uniti, controlla le imprese di servizi finanziari che includono gli emittenti di stablecoin secondo le normative sui servizi monetari (MSB). Per combattere i reati finanziari, gli emittenti devono ottenere la registrazione antiriciclaggio (AML) e know-your-customer (KYC) per fermare il riciclaggio di denaro sporco e il finanziamento del terrorismo, oltre ad altre operazioni finanziarie illegali.
L’emittente di stablecoin Circle, tra gli altri, soddisfa gli standard normativi ottenendo licenze di money transmitter a livello statale. Questo metodo normativo crea difficoltà perché gli obblighi delle licenze di money transmitter differiscono da una giurisdizione all’altra, il che produce standard incoerenti.
Supervisione da parte della Securities and Exchange Commission
Una stablecoin perde la sua indipendenza dalla supervisione della Securities and Exchange Commission SEC se dimostra caratteristiche di investimento. Le autorità della SEC hanno avviato attività di contrasto sia contro Paxos che contro Terraform Labs perché hanno emesso rispettivamente stablecoin Binance USD e TerraUSD. Alcune stablecoin sono soggette al controllo normativo della SEC perché l’agenzia le considera titoli non registrati.
Le norme che regolano le stablecoin negli Stati Uniti continuano a svilupparsi a causa delle sfide normative.
L’esame normativo delle stablecoin non ha prodotto alcuna designazione unanime dello status di titoli, il che crea notevoli lacune di conoscenza. Le stablecoin che sono sostenute da moneta fiat operano come valuta digitale invece di fungere da strumenti di investimento; pertanto, le incertezze normative che le riguardano diventano significative.
Il ruolo della Commodity Futures Trading Commission
Le stablecoin escluse dalla classificazione dei titoli sono soggette all’autorità della Commodity Futures Trading Commission (CFTC) a causa della loro designazione come commodity. Nel 2021 la CFTC ha inflitto a Tether una sanzione punitiva di 41 milioni di dollari perché ha rilasciato informazioni false sul suo sistema di supporto delle riserve. Con questa azione la CFTC ha stabilito che gli emittenti di stablecoin dovranno affrontare sanzioni ai sensi delle leggi che regolano le frodi sulle commodity e la manipolazione del mercato.
La CFTC opera entro confini ristretti quando si tratta di regolamentare le stablecoin. L’agenzia applica la protezione dei consumatori solo affrontando le pratiche di manipolazione e le frodi, ma non controlla l’emissione di stablecoin né stabilisce regolamenti per la protezione dei consumatori.
Supervisione da parte dell’Office of the Comptroller of the Currency
L’Office of the Comptroller of the Currency (OCC) e la Federal Reserve, insieme ad altre autorità di regolamentazione bancaria, utilizzano un metodo indiretto per la supervisione delle stablecoin. L’OCC sostiene le banche nazionali nel mantenere le attività in stablecoin come riserve, attraverso la sua guida che queste riserve devono essere completamente garantite insieme alla loro capacità di rimborso.
La politica stabilita tra gli emittenti di stablecoin e le banche tradizionali apre la strada all’interoperabilità delle stablecoin con la struttura finanziaria tradizionale. La Federal Reserve non ha potere diretto sugli emittenti di stablecoin, ma esprime timori riguardo al loro effetto sulla stabilità finanziaria. Alcune proposte legislative tentano di stabilire una chiara autorità di regolamentazione per la Fed, mentre questa cerca una supervisione federale dei fornitori di stablecoin che non sono banche. Questi sviluppi avvengono perché le stablecoin sono sempre più utilizzate per i pagamenti.
Regolamentazione a livello statale e influenza di New York
Le autorità di regolamentazione statali colmano il vuoto della mancanza di regolamentazione federale sulle stablecoin attraverso la loro leadership nella formazione della vigilanza. Il Dipartimento dei servizi finanziari di New York richiede che le stablecoin garantite in USD operino con attività di riserva complete combinate con un supporto di rimborso completo 1:1. Le normative sviluppate a New York sono diventate un punto chiave di discussione nelle potenziali regole nazionali sulle stablecoin.
Gli emittenti di stablecoin trovano percorsi normativi alternativi per operare nel Wyoming e in Texas, poiché questi stati mantengono politiche favorevoli nei confronti delle criptovalute. Le varie norme a livello statale creano una complessità normativa estesa, poiché gli emittenti di stablecoin devono confrontarsi con standard diversi e incoerenti in questo panorama.
Il percorso per la regolamentazione delle stablecoin
L’approccio statunitense alla regolamentazione delle stablecoin è ancora in fase di elaborazione. L’emissione e l’utilizzo delle stablecoin a livello federale mancano di un quadro normativo unificato, anche se le leggi attuali prevedono una certa supervisione con le norme sulla trasmissione di denaro, sui titoli e sulle materie prime e sulla regolamentazione bancaria. Nonostante i progressi attuali, le iniziative normative continuano a svilupparsi perché le autorità vogliono risolvere i rischi del sistema finanziario associati alle stablecoin.
Confronto tra gli approcci statunitensi e globali alla regolamentazione delle stablecoin
Mentre gli Stati Uniti devono ancora implementare un quadro normativo unificato per le stablecoin, molteplici agenzie applicano le leggi finanziarie esistenti che riguardano i titoli, le materie prime, le banche e la criminalità finanziaria. Al contrario, altre giurisdizioni hanno sviluppato approcci più strutturati alla regolamentazione delle stablecoin.
Il quadro globale dell’Unione Europea
Il regolamento Mercati in cripto-asset (MiCA) rappresenta un’iniziativa di punta dell’UE, poiché ha ricevuto l’approvazione ufficiale delle autorità europee nel corso del 2023. Nell’ambito del sistema MiCA, ogni Stato membro dell’UE dispone di un quadro unificato di licenze per le stablecoin che richiede agli emittenti di dimostrare riserve complete e segue rigorosamente le norme di supervisione e divulgazione.
La supremazia dell’euro richiede che il MiCA imponga limiti di transazione per le stablecoin garantite da USD e vieti le stablecoin fruttifere dalle operazioni, poiché dovrebbero funzionare principalmente come strumenti di pagamento. A differenza degli Stati Uniti, che si affidano in gran parte a misure coercitive, l’approccio strutturato dell’UE offre chiarezza giuridica e potrebbe servire da modello globale per la regolamentazione delle stablecoin.
L’approccio del Regno Unito alla supervisione delle stablecoin
Il Financial Services and Markets Act (2023) ha stabilito il quadro normativo che il Regno Unito sta sviluppando dalla sua uscita dall’Unione Europea. Il Regno Unito identifica ufficialmente le stablecoin garantite da valuta fiat come sistemi di moneta digitale compatibili con i pagamenti, ma gli Stati Uniti non le approvano come valuta valida.
Gli emittenti di stablecoin sistemiche che operano nel Regno Unito devono seguire la supervisione della Banca d’Inghilterra, ma tutti gli emittenti di stablecoin sono controllati dalla Financial Conduct Authority (FCA), il cui ruolo è quello di proteggere gli interessi dei consumatori. Ogni emittente deve mantenere fondi in dollari presso la Banca d’Inghilterra e altre istituzioni credibili per il rimborso immediato. L’attuale sviluppo del quadro normativo del Regno Unito mira a consentire alle stablecoin di operare all’interno dei sistemi finanziari attraverso protezioni di livello bancario.
Regolamentazione delle stablecoin in Asia
Il Giappone è stato in prima linea nella regolamentazione delle stablecoin, avendo introdotto nel giugno 2022 un quadro giuridico che classifica le stablecoin come “denaro digitale”. Solo le banche autorizzate, insieme alle società fiduciarie e agli agenti di trasferimento di denaro approvati dalla legge, possono produrre stablecoin, che garantiscono sia caratteristiche di supporto complete che un valore di scambio uno a uno per gli investitori. Il governo giapponese mantiene una politica restrittiva nei confronti delle stablecoin algoritmiche e delle emissioni offshore di stablecoin, poiché queste misure mirano a fermare sviluppi simili al crollo di TerraUSD.
Il quadro normativo di Singapore dà priorità sia alla crescita innovativa che al controllo normativo per le attività di criptovaluta. Il Payment Services Act impone a tutte le aziende che operano nel settore delle criptovalute di ottenere le licenze necessarie prima di poter iniziare a operare. Nel 2022 la Monetary Authority of Singapore (MAS) ha emanato nuove normative sulle stablecoin che impongono agli istituti di mantenere riserve del 100%, effettuare audit indipendenti e rispettare requisiti patrimoniali rigorosi. Entro il 2025 Singapore avrà una serie completa di linee guida normative, che rafforzeranno il suo status di zona di controllo fintech altamente specializzata.
Nell’ambito del suo nuovo quadro normativo, Hong Kong ha dichiarato che gli emittenti di criptovalute stablecoin avranno bisogno di licenze per il futuro del 2024. L’emissione di stablecoin algoritmiche rimane illegale, mentre gli emittenti devono verificare i fondi di riserva completi attraverso audit indipendenti. Come New York e Singapore, Hong Kong adotta linee guida normative che combinano operazioni trasparenti con rigide regole di rimborso, mentre lavora per diventare un centro leader per la finanza cripto-friendly.
Conclusione
La legislazione sulle stablecoin negli Stati Uniti continua la sua fase di sviluppo allo scopo di stabilire un’integrazione strutturata e responsabile degli asset digitali all’interno dei sistemi finanziari. Gli atti legislativi proposti, GENIUS Act e STABLE Act, devono ricevere l’attenzione delle parti interessate, compresi i consumatori e le istituzioni bancarie, insieme alle aziende tecnologiche, durante il loro avanzamento normativo. La direzione futura dei sistemi finanziari digitali nel paese richiede una conoscenza dettagliata di tutti i quadri normativi.
