Stablecoin Düzenlemeleri Hakkında Bilmeniz Gerekenler
Kripto para ekosistemi, ABD doları gibi belirli varlıklara ilişkin değerlerini sabit tutan dijital varlıklar olarak stabilcoin düzenlemelerine dayanır. Stablecoinler finansal işlemleri daha basit hale getirerek kullanıcıları fiyat değişikliklerinden korur ve dijital varlıklar ile geleneksel finansal sistemler arasında para birimi dönüşümünü mümkün kılar. Stabilcoinlerin artan popülaritesi, ABD yasa koyucularının ve düzenleyici kurumlarının stabilcoin oluşturma ve kullanımını kontrol etmek için kapsamlı bir yasal sistem geliştirme ihtiyacını artırmaktadır.
Son aylarda ABD, stabilcoin düzenlemesiyle ilgili önemli yasama faaliyetlerine tanık oldu. Kısaltması GENIUS Yasası olan 2025 ABD Stablecoins Yasası için Ulusal İnovasyonun Yönlendirilmesi ve Kurulması’nın kabul edilmesiyle önemli bir ilerleme kaydedildi.
İki partili ABD Stablecoins Yasası 2025 için Ulusal İnovasyonun Yönlendirilmesi ve Kurulması yoluyla, ödeme stabilcoin düzenleyicileri, hesap verebilirliğin yanı sıra şeffaflık ve tüketicinin korunmasını temsil eden net bir düzenleyici yapıya sahip olacaklar. 13 Mart 2025’te Senato Bankacılık Komitesi, üyelerinin bu önlemi desteklemek için 18-6 oy kullanmasıyla GENIUS Yasasını onayladı. Bu makale, stabilcoin düzenlemesine yönelik düzenleyici ilginin arkasındaki nedenleri, Amerika Birleşik Devletleri’nin konuyla ilgili tutumunu, Mart 2025’e kadar olan son gelişmeleri ve gelecekteki potansiyel yönleri özetlemektedir.
Stablecoin Düzenlemesine Düzenleyici Yaklaşımlar
Stablecoin piyasa değeri, hızlı büyümesi nedeniyle 2025’in ilk aylarında dünya çapında 200 milyar doların üzerine çıktı. Dünyanın dört bir yanından mali düzenleyiciler, dikkatlerini stabilcoinlerin önemli pazar genişlemesine yöneltti.
Dünya genelinde birden fazla ülke, stabilcoinleri denetlemek için ayrı prosedürler geliştirmiştir. Bugün, Avrupa Birliği ve Hong Kong, Singapur ile birlikte stabilcoinler için özel düzenleyici sistemler sürdürürken, Amerika Birleşik Devletleri ulusal yaklaşımını geliştirmektedir.
Makale, Mart 2025’ten potansiyel gelecek trendlere kadar piyasa gelişmeleriyle birlikte ABD düzenleyici duruşunu analiz ederken stabilcoin düzenleyici ilgisine ilişkin içgörüler sağlıyor.
Stablecoin Düzenlemesinin Önemi
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki stabilcoin düzenlemesi için düzenleyici ortam, tek bir federal çerçeve bunların ihracını ve kullanımını yönetmediğinden, merkezi olmayan bir yapıda kalmaktadır. Stablecoinler, genellikle kripto para birimleriyle ilişkilendirilen dalgalanma olmaksızın dijital varlıkların avantajlarını sağlar. Bununla birlikte, düzenleyicilerin ele almayı amaçladıkları riskleri de beraberinde getirmektedirler:
Finansal İstikrar Riskleri: Stabilcoin piyasasındaki önemli çöküşler, likidite sorunlarını tetikleyen ve finansal piyasaların istikrarını bozan yaygın nakit çekimlerine neden olur. Paydaş gözetimi, bu tür başarısızlıkların meydana gelmesini önlemek için bir önleme tedbiri olarak çalışır.
Tüketicinin Korunması: Tüketicilerin korunması, sabit coinlerin tamamen desteklenen ve kolayca paraya çevrilebilen ürünler olmasına bağlıdır. Tether’in rezerv miktarlarını yanlış göstermesiyle ilgili önceki olaylar, bağımsız denetimler ve şeffaf itfa prosedürleri ile birlikte sağlam rezerv gerekliliklerinin önemini göstermektedir.
Piyasa Bütünlüğü ve Şeffaflık: Piyasa Bütünlüğü ve Şeffaflık, stabilcoin piyasasında faaliyet gösteren stabilcoinler için hayati unsurlardır. Stabilcoin rezervleri hakkındaki yanlış beyanlar, yatırımcıların güveninin azalmasına neden olur. Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC), Tether ‘e 2021 yılında rezerv varlıklarına ilişkin aldatıcı uygulamalar nedeniyle 42,5 milyon dolar para cezası ödemesini emretti ve bu da düzenleyici denetimin gerekliliğinin altını çizdi.
Yasadışı Finansal Faaliyetler: Sabit coinlerin kötüye kullanımı, diğer yasadışı finansal faaliyetlerin yanı sıra kara para aklama aracı haline geldikleri için yeterli gözetim olmadığında ortaya çıkar. Amerika Birleşik Devletleri düzenleyicileri, ihraç kuruluşlarını Müşterini Tanı (KYC) doğrulama süreçlerini uygulamak ve AML düzenlemeleri aracılığıyla işlem izleme ile ilgilenmekle görevlendirmektedir.
Finansal Sistem ile Entegrasyon: Ödeme ve sınır ötesi işlemler için yaygın olarak kullanılan stabilcoinler, finans sektörü için iyi tanımlanmış, güvenli yönergeler geliştirmek için düzenleyici denetime ihtiyaç duyar.
Parasal ve Piyasa Yoğunlaşma Riskleri: Facebook’un Libra’sı veya Diem’i gibi küresel stabil coinleri piyasaya sürmeye çalışan özel bir kuruluş, merkez bankaları için para politikasına ilişkin potansiyel risklerin yanı sıra piyasa yoğunlaşması tehditleri de oluşturmaktadır. Mevzuat, bu sistemlerde izin verilen finansal etkinin sınırlarını belirlemektedir.
Özetle, dünya çapındaki yetkililer, sıkı rezerv politikaları, gelişmiş şeffaflık ve mevcut finansal düzenlemelerle uyum yoluyla risklerini ele alırken, stabilcoin piyasasının faydalarından yararlanmaya çalışmaktadır.
Amerika Birleşik Devletleri’nde Stablecoinlerin Düzenleyici Gözetimi
Amerika’daki stabilcoin düzenlemesi ademi merkeziyetçilik yoluyla işlemektedir çünkü üretimleri veya kullanımları için birleşik bir federal düzenleme seti yoktur. Farklı düzenleyici kurumlar, halihazırda yürürlükte olan finansal düzenlemeler aracılığıyla stabilcoin işlemlerini izlemektedir. Finansal sistemlerde sabit coinlerin karşılaştığı kategorizasyon zorluğu, sabit coinlerin ödeme araçları ve yatırım ürünlerine benzeyen özellikleri bir araya getirmesi nedeniyle bu parçalı düzenleyici yaklaşımı ortaya çıkarmaktadır.
ABD Hazine Bakanlığı’nın Rolü
Mali Suçları Uygulama Ağı (FinCEN) ABD Hazine Bakanlığı altında çalıştığından, para hizmeti işi (MSB) düzenlemeleri kapsamında stabilcoin ihraççılarını içeren finansal hizmet işletmelerini kontrol eder. Mali suçlarla mücadele etmek için ihraççıların, diğer yasadışı finansal operasyonlar arasında terörizmin finansmanı ile birlikte kara para aklamayı durdurmak için kara para aklamayı önleme (AML) ve müşterinizi tanıma (KYC) kaydını gerçekleştirmeleri gerekir.
Stablecoin ihraç eden Circle, diğerlerinin yanı sıra, eyalet düzeyinde para verici lisansları alarak düzenleyici standartları karşılamaktadır. Bu düzenleyici yöntem zorluklar yaratmaktadır çünkü para aktarıcı lisans yükümlülükleri bir yargı bölgesinden diğerine farklılık göstermekte ve bu da tutarsız standartlar üretmektedir.
Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu tarafından gözetim
Bir stablecoin, yatırım özellikleri gösterirse Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu SEC gözetiminden bağımsızlığını kaybeder. SEC yetkilileri, sırasıyla Binance USD stablecoin ve TerraUSD çıkardıkları için hem Paxos hem de Terraform Labs’a karşı yaptırım faaliyetleri başlattı. Bazı sabit paralar SEC düzenleyici kontrolü altındadır çünkü ajans bunları kayıtsız menkul kıymetler olarak görmektedir.
Amerika Birleşik Devletleri’nde stabilcoinleri yöneten kurallar, düzenleyici zorluklar nedeniyle gelişmeye devam ediyor.
Stabilcoinlerin düzenleyici incelemesi, önemli bilgi boşlukları yaratan menkul kıymet statüsünün oybirliğiyle belirlenmesini sağlamamıştır. Fiat ile desteklenen stabilcoinler, yatırım aracı olarak hizmet etmek yerine dijital para birimi olarak çalışmaktadır; bu nedenle, etraflarındaki düzenleyici belirsizlikler önemli hale gelmektedir.
Vadeli Emtia İşlemleri Komisyonu’nun Rolü
Menkul kıymet sınıflandırması dışında tutulan stabilcoinler, emtia olarak tanımlanmaları nedeniyle Emtia Vadeli İşlemler Ticaret Komisyonu (CFTC) yetkisi altındadır. Tether, rezerv destek sistemi hakkında yanlış bilgi verdiği için 2021 yılında CFTC’den 41 milyon dolarlık bir cezai yaptırımla karşı karşıya kalmıştı. Bu eylemle CFTC, stabilcoin ihraççılarının emtia dolandırıcılığı ve piyasa manipülasyonunu düzenleyen yasalar kapsamında cezalarla karşı karşıya kalacağını belirledi.
CFTC, stabilcoin düzenlemesi söz konusu olduğunda sınırlı sınırlar altında çalışır. Kurum, tüketicinin korunmasını yalnızca manipülatif uygulamalar ve dolandırıcılığı ele alarak uygular, ancak stabilcoin ihracını kontrol etmez veya tüketicinin korunmasına yönelik düzenlemeler oluşturmaz.
Para Birimi Denetçisi Ofisi tarafından gözetim
Para Birimi Komptrolörü Ofisi (OCC) ve Federal Rezerv, diğer bankacılık düzenleyicileri ile birlikte, stabilcoinleri denetlerken dolaylı bir yöntem kullanır. OCC, ulusal bankaların stabilcoin varlıklarını rezerv olarak tutmalarını, bu rezervlerin itfa kabiliyetleriyle birlikte tamamen desteklenmesi gerektiği yönündeki rehberliği aracılığıyla desteklemektedir.
Stabilcoin ihraççıları ile geleneksel bankalar arasında kurulan politika, stabilcoinleri geleneksel finansal yapı ile birlikte çalışabilir hale getiren yolların kilidini açmaktadır. Federal Rezerv, stabilcoin ihraççıları üzerinde doğrudan bir güce sahip değildir, ancak finansal istikrar üzerindeki etkileri konusunda korkularını dile getirmektedir. Birkaç yasa teklifi, Fed için net bir düzenleme yetkisi oluşturmaya çalışırken, banka olmayan stabilcoin sağlayıcılarının federal gözetimini arıyor. Bu gelişmeler, sabit coinlerin giderek daha fazla ödeme işi yapması nedeniyle gerçekleşiyor.
Eyalet Düzeyinde Düzenleme ve New York’un Etkisi
Eyalet düzenleyicileri, gözetim oluşumundaki liderlikleri aracılığıyla federal stabilcoin düzenlemelerinin eksikliğini doldurmaktadır. New York Finansal Hizmetler Departmanı, USD destekli stabilcoinlerin tam 1:1 itfa desteği ile birlikte tam rezerv varlıklarla çalışmasını gerektirmektedir. New York’ta geliştirilen düzenlemeler, potansiyel ulusal stabilcoin kurallarında kilit bir tartışma noktası haline geldi.
Stablecoin ihraççıları, Wyoming ve Teksas’ta faaliyet göstermek için alternatif düzenleyici yollar buluyor çünkü bu eyaletler kripto para birimlerine karşı dostane politikalar sürdürüyor. Eyalet düzeyindeki çeşitli kurallar, kapsamlı bir düzenleyici karmaşıklık yaratmaktadır çünkü stabilcoin ihraççıları bu ortamda farklı ve tutarsız standartlarla uğraşmak zorundadır.
Stablecoin Düzenlemesi için İleriye Giden Yol
ABD’nin stabilcoin düzenlemesine yaklaşımı halen devam eden bir çalışmadır. Federal stablecoin ihracı ve kullanımı, mevcut yasalar para aktarımı ve menkul kıymetler ve emtia ve bankacılık düzenleme kuralları ile bir miktar gözetim sağlasa da, birleşik bir düzenleyici çerçeveden yoksundur. Mevcut ilerlemeye rağmen düzenleyici girişimler gelişimlerini sürdürmektedir çünkü yetkililer stabilcoinlerle ilişkili finansal sistem risklerini çözmek istemektedir.
Stablecoin Düzenlemesine ABD ve Küresel Yaklaşımların Karşılaştırılması
Amerika Birleşik Devletleri henüz stabilcoinler için birleşik bir düzenleyici çerçeve uygulamamış olsa da, birden fazla kurum menkul kıymetler, emtialar, bankacılık ve mali suçları kapsayan mevcut mali yasaları uygulamaktadır. Buna karşılık, diğer yargı bölgeleri stabilcoin düzenlemesine yönelik daha yapılandırılmış yaklaşımlar geliştirmiştir.
Avrupa Birliği’nin Kapsamlı Çerçevesi
Kripto Varlık Piyasaları (MiCA) düzenlemesi, 2023 yılında Avrupalı yetkililerden resmi onay aldığı için önde gelen bir AB girişimi olarak duruyor. MiCA sistemi kapsamında her AB üye ülkesi, ihraççıların tam rezerv göstermesini ve denetim ve açıklama kurallarına sıkı sıkıya uymasını gerektiren birleşik bir stabilcoin lisanslama çerçevesine sahiptir.
Avronun üstünlüğü, MiCA’nın USD destekli sabit paralar için işlem sınırlarını uygulamasını ve faiz getiren sabit paraların çoğunlukla ödeme aracı olarak çalışması gerektiğinden operasyonlardan men edilmesini gerektiriyor. Büyük ölçüde yaptırım eylemlerine dayanan ABD’nin aksine, AB’nin yapılandırılmış yaklaşımı yasal netlik sunar ve stabilcoin düzenlemesi için küresel bir model olarak hizmet edebilir.
Birleşik Krallık’ın Stablecoin Gözetimine Yaklaşımı
Finansal Hizmetler ve Piyasalar Yasası (2023), Birleşik Krallık’ın Avrupa Birliği’nden ayrılmasından bu yana geliştirmekte olduğu düzenleyici çerçeveyi oluşturmuştur. Birleşik Krallık, fiat destekli sabit coinleri resmi olarak ödemeye uygun dijital para sistemleri olarak tanımlamaktadır ancak Amerika Birleşik Devletleri bunları geçerli para birimi olarak onaylamamaktadır.
Birleşik Krallık’ta faaliyet gösteren sistemik stablecoin ihraççıları İngiltere Merkez Bankası’nın gözetimine uymak zorundadır, ancak tüm stablecoin ihraççıları, rolü tüketici çıkarlarını korumak olan Finansal Davranış Otoritesi (FCA) tarafından kontrol edilmektedir. Her ihraççı, anında itfa amacıyla İngiltere Merkez Bankası’nda ve diğer güvenilir kurumlarda dolardan dolara fon bulundurmalıdır. Birleşik Krallık’taki mevcut düzenleyici çerçeve gelişimi, stabilcoinlerin bankacılık sınıfı korumalar yoluyla finansal sistemler içinde faaliyet göstermesine izin vermeyi amaçlamaktadır.
Asya’da Stablecoin Düzenlemesi
Japonya, Haziran 2022’de stabilcoinleri “dijital para” olarak sınıflandıran yasal bir çerçeve getirerek stabilcoin düzenlemesinin ön saflarında yer aldı. Yalnızca lisanslı bankalar, güven şirketleri ve yasa kapsamında onaylanan para transfer acenteleri ile birlikte, yatırımcılar için hem tam destek özelliklerini hem de bire bir değişim değerini garanti eden stabilcoinler üretebilir. Japon hükümeti, algoritmik stabilcoinlere ve offshore stabilcoin ihraçlarına yönelik kısıtlayıcı bir politika sürdürmektedir, çünkü bu önlemler TerraUSD çöküşüne benzer gelişmeleri durdurmayı amaçlamaktadır.
Singapur’daki düzenleyici çerçeve, kripto para işletmeleri için hem yenilikçi büyümeye hem de düzenleyici kontrole öncelik vermektedir. Ödeme Hizmetleri Yasası, kripto ile ilgili tüm işletmelerin faaliyete geçmeden önce uygun lisansı almasını talep etmektedir. Singapur Para Otoritesi (MAS), 2022’de kuruluşların %100 rezerv tutmasını gerektiren, aynı zamanda bağımsız denetimler yapan ve katı sermaye gereklilikleri uygulayan yeni stabilcoin düzenlemeleri yayınladı. Singapur, 2025 yılına kadar, son derece uzmanlaşmış bir fintech kontrol bölgesi olarak statüsünü güçlendiren tam düzenleyici yönergeler setini alacak.
Hong Kong, yeni düzenleme çerçevesi kapsamında, kripto stabilcoin ihraççılarının 2024’ün geleceği için lisanslara ihtiyaç duyduğunu açıkladı. Algoritmik stabilcoinlerin çıkarılması yasadışı olmaya devam ederken, ihraççıların bağımsız denetimler yoluyla tam yedek fonları doğrulaması gerekiyor. New York ve Singapur gibi Hong Kong da kripto dostu finans için önde gelen bir merkez olmaya çalışırken şeffaf operasyonları katı itfa kurallarıyla birleştiren düzenleyici yönergeleri benimsiyor.
Sonuç
Amerika Birleşik Devletleri’ndeki Stablecoin mevzuatı, finansal sistemler içinde yapılandırılmış ve sorumlu dijital varlık entegrasyonu oluşturmak amacıyla geliştirme aşamasına devam etmektedir. GENIUS Yasası ve STABLE Yasası olarak önerilen yasama eylemleri, düzenleyici ilerlemeleri boyunca tüketici ve bankacılık kurumları ile birlikte teknoloji firmaları da dahil olmak üzere paydaşların dikkatini çekmelidir. Ülkedeki dijital finansal sistemlerin gelecekteki yönü, tüm düzenleyici çerçeveler hakkında ayrıntılı bilgi gerektirmektedir.
